钢铁耐火材料龙头，立志高远。公司主要生产绿色耐火材料，包括散料、透气砖、连铸三大件等，用于钢铁、有色和电力行业。目前收入95%来自钢铁行业，约20%出口。公司愿景是成为全球高温工业的一流企业，到2020年实现销售收入50-80亿元，其中50%出口，进入世界耐火材料行业前三强。

　　节能先锋，研发优势突出。公司多项产品居国际领先水平，在北京新建研发中心，利于吸引国际一流人才，厚积薄发。产品以节能环保取胜，以连铸用滑动水口生产为例，公司采用金属陶瓷结合不烧工艺，节能97.5%，吨天然气消耗由2,000m3降至50m3，工期缩短80%；使用快干防爆浇注料筑衬加热炉，烘炉周期由14天降为1～3天，节省烘炉能源，提高作业效率。

　　产能增长，毛利率稳定在35%以上。募投项目10万吨不定形耐材、20万支透气砖、2.5万吨座砖、1万吨氮化硅结合碳化硅砖、2万吨滑板、5000吨连铸三大件均将于2009年底建成投产，5万吨铝镁碳砖将于2010年5月投产，产能陆续投放是业绩增长的主要动力。耐火材料只占炼钢成本的1%左右，钢企对价格不敏感，公司重视研发，以创新型产品居多，并且顺应客户技术要求，不断推出新产品，有较强的定价能力，我们预计将维持35%毛利率水平。

　　未来三年增长较为确定。预计公司2009年收入约11亿元，2010年募集产能投放内生增长40%以上，新并表的控股51%的昆耐贡献约入3.2亿元，全资上海宝明年贡献收入3.3亿元，预计2010年将实现20亿收入、2.65亿净利润，业绩增长较为确定。

　　首次评级为“买入”。我们预期2009~2011年公司实现每股收益0.23元、0.47元和0.61元，未来三年保持30%以上的利润增速。我们认为公司作为具有持续研发能力、业内唯一具有整线承包能力以及国际化视野的钢铁耐火材料龙头，目前仅有2%的市场份额，在国际耐火材料产业向中国转移、国内钢企主辅分离的行业大背景下，公司借助收购兼并必将实现快速扩张，凭借海外布局实现跳跃式发展，我们相信未来3~5年公司市场份额将提高到10%以上。我们认为公司战略清晰，全员持股激励充分，未来3~5年增长较为确定，有理由享受2010年30倍PE，6个月目标价14.10元，距目前股价尚有38%上涨空间，首次评级为“买入”。来源：新浪财经