2015 年前三季度国内钢材期现货价格持续回落，从数据上分析，钢铁行业 PMI 指数已连续 17 个月处在 50% 的荣枯线以下，显示钢铁行业景气 度低迷的现状依然在持续。我们认为在供应过剩及价格偏低的大格局下，四季度钢材期现货价格或陷入低位区间运行。

　　一、行情回顾

　　2015 年前三季度螺纹钢及热轧卷板走势可谓漫漫熊途，特别是 6 月份至 9 月份在价格跌跌不休的背后，不仅有国内股市的暴跌、现货市场需求 的疲软，也有供给过剩的冲击， 国内钢市供过于求 的矛盾未有根本改观。因此钢材期价创出上市新低，现货价格则刷新近几年的低点。截止 9 月 25 日 螺纹钢期货主力合约报收 1891 元 / 吨，较年初下跌 704 元 / 吨，跌幅超 25% ;热轧卷板期货主力合约 报收 1916 元 / 吨，相较于年初的 2950 ，每吨下跌 1054 元，跌幅超 35% 。

　　二、经济环境

　　当前国内的经济运行在下行中仍然错综复杂，在 2015 年已经过四分三的情况下，宏观经济仍然 面临着明显下行压力，但是经济中的一些亮点也有所累积。目前，大家讨论了一 段时间的新常态， “新”的特征已经非常明显，告别了高速转入中高速的新阶段，但“常”还没有 实现，经济还必须完成一个企稳，然后对接尽可能中高速增长平台这样一个过程。从已经公布的数据显示， 2015 年上半年经济增长速度为 7% ，如果第三季度环比上升与第二季度持平的话， 2015 年下半年的经济增长率将会更低，全年预计为 6.9% 。

　　另外，近期公布的 8 月 CPI 数据不出意料上涨，重返“ 2 ”时代，但 PPI 跌幅扩大，同比连续第 41 个月下跌且创近六年最大跌幅，环比连续 20 个月负增长，与 CPI 的剪刀差再创纪录。 PPI 跌至谷底表现出我国工业产品价格遭遇新低点。市场人士认为，进入三季度以来工业生产形势严峻，产出能力走弱，工业通缩压力加大。

　　三、钢铁市场

　　(一)铁矿石

　　2015 年前三季度国内粗钢产量继续保持高位，据统计 1-8 月全国粗钢产量近 5.5 亿吨，拉动铁矿石进口需求增加。而受必和必拓等国际三大铁 矿石巨头目前采用“薄利多销” 策略，即以更高的 供应量来抵消价格的下跌，其近期铁矿石产量大增，呈现供大于求的局面，从而导致价格宽幅震荡。 据数据显示， 62% 铁矿石普氏指数年初为 70 美元/吨，一季度持续下滑并跌至 47 美元/吨，但随着部分矿山减停产普氏指数拐头向上反弹至 65 美元/吨，但随着三季度国内股市下挫及经济数据低迷普氏指数再次下探 45 美元/吨低位，目前处在 55 美元/吨附近整理。

　　2015 年前 8 个月国内铁矿石合计进口量为 61328 万吨，较去年同期减少 149 万吨。从全球两大铁矿石出口国澳大利亚和巴西驶往中国的现货铁矿石货船登记量下降到了 9 个月来的最低点，这表明随着钢铁价格的下降，中国钢铁企业对铁矿石的需求在减缓。数据显示，巴西 8 月铁矿石出口与 7 月创下的峰值相比下降了 8.4%，达 2330万吨。由于巴西的铁矿石大部分输往中国，因此这可能意 味着中国对铁矿石的需求正在减少。 虽然中国的钢铁生产量很大，但分析人士和交易商认为，由于中国在年初进口和储存了大量铁矿石，以及政府 对钢铁行业过度生产进行了抑制 ，中国对铁矿石的需求将会减少。

　　(二)焦炭

　　2015 年前三季度国内焦炭市场整体趋于弱势，目前焦化厂开工率处于低位，焦化厂内库存也较低，焦化厂亏损较为厉害，目前以走货为主。钢 材价格仍然处于底部徘徊状态，故钢材未有明显改观之前，焦炭市场仍然将会底部运行。港口方面 ，港口库存小幅下跌，内贸和出口成交较好，但是价格仍然较低。

　　统计局公布数据显示， 2015 年 1-8 月累计出口焦炭 613 万吨，同比增长 21.7% 。 8 月份焦炭出 口均价 968.48 元 / 吨，较上月均价上涨 39.21 元 / 吨，焦炭出口均价有所回升。 8 月中旬天津港发生 危险品仓库爆炸事件，船只进出港受限，且海关 大楼受到爆炸影响全面停止业务 受理，对焦炭出口报关产生影响。目前国内焦炭市场持续下行，焦 炭市场疲软依旧，成交情况一般 。在恶劣的市场环 境下，焦炭企业仍把出口当作缓解市场压力的渠道之一，预计后期焦炭出口将继续维持较高位。

　　(三)钢材产量

　　随着我国经济进入中高速增长的新常态，钢铁行业也在发生新变化。 2015 年 1-8 月，全国粗钢产量 54058.6 万吨，同比下降 1.14% ，去年同期为增长 4.9% 。尽管粗钢产量 20年来首次下降，但钢材市场供大于求的矛盾突出，钢铁企业主营业务亏损严重。市场表示， 2014 年可能是我国粗钢产量 进入峰值区的标志，今后粗钢产量将在峰值波动 一段时间后，呈现下降趋势。因此，在长期以来粗 钢产量连续上涨的背景下， 2015 年粗钢产量下降传递出了积极信号。

　　(四)钢材市场 库存情况

　　据统计数据显示，国内建筑钢材社会库存在 3 月中旬触及 800 万吨高位后一路下降，截止 9 月25日全国主要城市螺纹钢库存为 458.92 万吨，相较于年内峰值 801.52 万吨，减少 342.6 万吨，降 幅为 42.7% 。由于钢价持续下挫，钢贸囤货意愿不强，社会库存这一蓄水功能未能得于发挥。

　　(五)进出口

　　在出口方面， 2015 年前 8 个月国内钢材出口累计总量 7187 万吨，同比增长 26.5% ;与此同时， 钢材进口量却在下降，因此净出口量的增加缓解 部分钢材供给压力。虽然目前我 国钢材出口量持续增加，但总出口量占国内钢材总产能的比例依旧 是杯水车薪，目前我国的钢材出 口仅能从一定程度 上缓解国内钢铁产能过剩的矛盾。

　　另外，钢材出口均价同比下降 172 美元/吨，出口从金额仅增长 0.06% 。低价出口策略直接导 致对中国钢铁产品的贸易摩擦增多。年初至今，针对中国钢铁产品新发起的贸易救济调查已有 13 起。

　　四、相关行业

　　(一)房地产

　　最新公布的房地产投资数据继续恶化， 1-8 月，全国房地产开发投资 61063 亿元，同比增长 3.5% ， 增速比 1-7 月回落 0.8 个百分点。房地产开发商土地购置面积同比下滑 32.1% ，增速较 1-7 月下滑 0.1 个百分点。因此，从数据分析，市场普遍预期未来货币政策仍需继续保持宽松的方向，稳增长 政策加码在途。随着货币财政基建共同发力，加上施工旺季的到来，中长期来看建筑用钢需求有回 暖基础。但是，据中国指数研究院统计显示， 8 月份全国 300 个城市共成交土地面积 5389 万平方米， 环比减少 29% ，同比减少 40% ，不仅表明房地产企业投资意愿仍低，也加大地方政府财政压力。工业 经济下行压力较大及房地产新开工意愿不强，导致钢市整体需求仍显疲弱。

　　(二)汽车行业

　　与去年同期相比， 8 月汽车产销再次出现“双降”。这已经是连续第四个月出现这种情况，创造 新的纪录。受此影响，前八个月累计产销增幅由正转负，略低于去年同期水平，自 2002 年中国汽车 市场井喷以来，头 8 个月累计负增长，这是第一次。前八个月，乘用车与去年同比还是正增长。 SUV 保持高速增长，产销分别增 45.4% 和 44.5% 。 MPV 增速稍有滑落，产销为 10.1% 和 10% 。轿车和交叉 型乘用车同比下滑，其中占比最大的轿车产销下降 9.3% 和 8.6% 。

　　目前来看，三季度车市不会乐观，惨淡的 8 月车市会连带着影响到 9 月份，因此整个三季度， 中国车市还是继续下滑。现在唯一希望是第四季 度能有反弹，车市在连跌数月之 后，能释放出足够 的能量。不过，即使最乐观分析，亦不得不承认 ，第四季度就算同比正增长，也 难以让车企顺利完 成年初制定的销量目标。

　　五、小结与展望

　　2015 年前三季度国内钢材期现货价格持续回落，从数据上分析，钢铁行业 PMI 指数已连续 17 个月处在 50% 的荣枯线以下，显示钢铁行业景气 度低迷的现状依然在持续。我们 认为在供应过剩及 价格偏低的大格局下，四季度钢材期现货价格或陷入低位宽幅整理。

　　首先，国内 PPI 指数连续 42 个月在负增长区间， 8 月份创下 2009 年 9 月以来最大跌幅。受到经济低迷影响，固定资产投资增速降幅扩大，钢铁下游行业表现不佳。

　　其次，国内经济下行压力仍大，钢材需求继续下滑，产量却难以下降。 2015 年上半年经济增长 速度为 7% ，如果第三季度环比上升与第二季度持平的话， 2015 年下半年的经济增长率将会更低，全 年预计为 6.9% 。房产投资低位徘徊，汽车销量下降，另外家电、机械等主要用钢行业表现普遍不佳。 钢材需求非常疲软，旺季不旺。而当下该倒闭的 小钢厂基本倒闭的差不多了，剩下的钢厂基本都是 符合环保要求，承担社会就业重任的，即使出现 较大亏损，地方政府也会尽力挽 救。所以，钢厂大 规模减产或破产的现象基本不会出现，钢材产量仍将维持高位，供应压力巨大。

　　最后，钢材价格持续低迷，市场囤货意愿大降 。今年以来，钢坯行情跌多涨 少，商家一买货就被套，沉重打机商家操作积极性。但社会库存的大幅下降，同样降低了的后市回调空间 综上所述，当下各行业都呈现产能过剩的问题 ，所以四季度再推大规模的经 济刺激计划可能性较低。另外，今年已经出现过的几次降准降息，对钢市也毫无提振作用，信心的萎靡程度可见一斑。 螺纹钢主力合约主要在 1750-2100 区间波动。