元旦之后，随着空气质量的转好，部分地区环保限产政策出现松动。近期，徐州4家钢厂接到复产通知。根据机构的预估，日均增加铁水产量1.63万吨。钢厂盈利状况尚可，后期其他地区存在跟进可能，春节之前，焦炭需求缩减幅度有限，但钢厂利润的收窄将抑制焦炭价格的上行空间。

　　春节之后，需求将成为主导钢材市场的主要逻辑。在基建投资力度加大的影响下，钢材春季需求料好于预期。再叠加冬储期间钢材库存累积不及预期， 预计春季后，钢材价格将出现一波反弹行情，钢厂利润因而阶段性修复，进而带动焦炭价格走高。

　　对于焦炭主力合约，阶段性见底的可能性较大。一方面，当前，焦炭主力合约仍贴水现货225元/吨，基本反映了两轮的下跌预期。另一方面，通过近两年焦炭期货和现货价格走势对比可以发现，每一轮焦炭价格周期基本分为两个阶段，即期现背离、期货领先和期现同向、现货跟随两个阶段。时间上，期货价格一般领先现货价格1—2轮见底或见顶。另外，按当前的焦炭期货价格计算，焦化厂已经小幅亏损，且从最近两年的情况看，焦化厂盈利空间在[-100，0]时，期货价格几乎都是运行在底部区域。结合上述分析，操作上，建议在1850元/吨附近布局焦炭1905合约多单，或价差在100元/吨以内时尝试买1905合约抛1909合约的跨期正套。