一、钢厂利润修复，焦炭市场情绪好转

对于焦炭再次探底的行为，其核心支撑在于近期钢材价格好转，下游钢厂利润得到一定修复，这对原料价格起到了企稳提振作用。加上原燃料自4月起的连续降价行为，多数情况下是依靠钢厂主动降低库存，控制采购量来实现的，但焦炭多轮下调后，下游钢厂库存已经相对低位，而铁水产量仍处相对高位，钢厂的前期减产行为并没有一直延续，调研247家钢厂高日均铁水产量240.81万吨，继续以主动降库手段降低采购价格的动力不足。焦钢企业今年以来的减产动作，基本都是自身利润调节下的自发性行为，外部干预相对较小，随着钢厂利润的再次出现，高炉的继续减产预期也在减弱，短期钢厂高炉依旧会表现出对焦炭相对高需求，而高需求下的钢厂继续降低焦炭库存的空间也会有限。市场情绪虽然好转，但焦炭走势趋弱的格局并未出现根本性变化。

二、价格缺乏支撑，自身议价权偏低

焦炭的矛盾主要源于下游的负反馈持续给到压力，在焦炭产能相对过剩的背景下，产品议价权位置在煤焦钢产业链处于偏弱位置。从近几年的焦价变化逻辑上来看，下游的需求和上游的成本对焦炭的边际影响已经超过自身焦炭供应的变化。从成本角度来看，焦煤市场供应偏宽松的格局并未改变，国内近期虽有煤矿出现停产行为，但国内其他煤矿多正常生产，对焦煤供应的影响有限，另外进口焦煤也保持较高增量，蒙煤通关再次上升，焦煤自身的压力仍然存在，所以想依靠成本来支撑焦价的可能性微乎其微。从下游成材来看，近期钢材价格虽然表现出走强趋势，但钢价能否持续坚挺仍存在较高不确定性，在传统消费旺季下，钢材市场没有带来价格支撑，随着梅雨和高温天气的到来，需求对钢价的支撑预计将进一步走弱。而且钢厂供应相对高位，钢厂短期缺乏大幅自主减产预期，这就导致钢价难以走出确定性上涨行情，同时这也意味着钢厂当前的利润显示难以确保可以长期维持。加上当前钢厂利润也并非绝对高位，本周调研部分唐山钢厂平均盈利88元/吨，一旦原料价格上涨或者钢价出现震荡，此利润也难以保证，所以钢厂未来一定会继续保持偏保守的采购策略，维持刚需采购以达到控制成本的目的。

三、负反馈风险尚未解决，焦炭仍有下行压力