重点领域分析：
动力煤：迎峰度夏旺季，煤价高位上行。本周，煤价企稳运行，截至7 月21 日，秦皇岛港Q5500 动力末煤平仓价主流报价885 元/吨左右，周环比上涨30 元/吨。产地方面，供给方面，受煤矿事故影响，安监力度有所加强，产量略有下降；需求方面，日耗持续高企，水电发力疲弱，但受库存高位影响下游仍以刚需和长协为主，发运倒挂延续，贸易商采购积极性不高，坑口价格平稳运行。港口方面，日耗延续高位，需求以刚需采购为主，终端采购和前期港口存煤拉运增多，市场煤采购主要为长协占比低的中小电厂，到港价格持续倒挂，贸易商观望情绪较高，发运量偏紧，港口库存量持续下行，进口市场偏稳运行，港口煤价震荡上行。下游方面，沿海地区电厂日耗五月下旬以来延续高位，高温天气预期或会缓解目前悲观基本面情绪。整体而言，安监压力持续，供应弹性有限，需求端水电等替代性需求今年预期仍不足，叠加经济复苏的预期仍未证伪，全社会煤耗需求随经济加速启动也会快速释放，“迎峰度夏”阶段市场煤价格弹性增大，或超预期。
焦煤：刚需采购延续，市场价格企稳。本周，炼焦煤市场维持上行。京唐港山西主焦报收2020元/吨，周环比上涨90 元/吨。产地方面，主产区安全检查进一步趋严，整体供应有所减量。需求方面，下游焦炭二轮提涨落地，第三轮提涨开启，后续焦企利润或持续回温，由于终端铁水产量高位且下游整体原料库存低，采购积极性尚可，整体需求持续向好。库存方面，焦企对焦煤保持较高的采购积极性，煤矿出货较好，库存延续去化。
后市来看，目前焦、钢企业厂内焦煤库存已降至绝对低位，随着钢厂复产范围扩大，带动部分焦企开工积极性提升，均对原料煤有补库需求，从而对焦煤价格形成较强支撑，预计短期国内炼焦煤市场以稳为主，后续重点关注下游钢材供需及焦化利润变化情况。长期来看，我们认为“买焦煤”就是“买地产”，近期有关地产的政策组合拳极大缓解了市场的悲观情绪，给市场注入希望。随着后续需求端的缓慢复苏，地产或已渡过最艰难的时刻，焦煤需求亦是如此。
焦炭：第二轮提涨如期落地。本周，焦炭第二轮提涨落地，第三轮提涨拉开帷幕，当前焦企利润仍低位，生产积极性不高，且原料端供给趋紧抬高入炉煤成本，焦炭成本支撑走强，钢厂方面铁水仍处高位，但库存低位运行，采购积极性旺盛，多数焦企出货顺畅，整体保持低库存运行。展望后市，钢厂利润和成材终端需求仍是核心，若成材终端需求逐渐兑现，钢厂生产积极性仍存，叠加当前焦炭低库存状态，焦炭基本面预期边际向好，后市需持续关注下游成材需求及价格、钢厂利润情以及上下游库存等对焦炭市场的影响。
投资策略。煤价延续上行，北港动煤报收885 元/吨，周环比上涨30 元/吨；CCI 柳林低硫主焦1870 元/吨，周环比上涨60 元/吨，较年初高点累计下跌710 元/吨。近期煤价强势运行，符合我们此前预期，主因：（1）极端天气带动居民用电增加，各电网负荷屡创新高，拉高了电煤需求；（2）产地发往港口仍然维持倒挂，贸易商发运积极性不高，北港煤炭调入量相对偏低，导致沿海区域尤其是环渤海港口煤炭库存逐步回落；（3）煤矿事故频发，外加此前辽宁阜新事故瞒报，产地安监力度加大，部分煤矿停产整顿，以及超能力生产的退出，均对供应端造成一定扰动。短期来看，电厂日耗仍未见高点，后续将继续季节性攀升，因此煤价仍将震荡偏强运行。宏观方面，海外美国6 月CPI、核心CPI 同比分别上涨3%、4.8%，均低于市场预期与前值。
表明美国通胀压力进一步缓解，降息预期逐步升温，短期美元继续大跌，提振市场情绪，大宗商品市场反弹。国内信贷数据略好于预期，地产边际宽松政策延期，宏观预期再度转好。总体而言，目前内外宏观乐观情绪继续升温，加大顺周期板块布局力度。我们依旧认为在能源转型、“双碳”背景下，煤企出于对行业未来前景的担忧以及考虑到新建煤矿面临的较长时间成本和巨额的资金投入，普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱，这也意味着我国未来新建煤矿数量有限。且考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，当前被市场所“抛弃”的高股息、资源行业的优秀企业，未来将走上慢牛重估之路。此外，伴随着国企改革的持续推进，中国特色估值体系的指引也将逐步清晰，叠加考核指标优化，国央企正在迎来基本面改善和中特估值体系的“双击”。重点推荐“中特估”的中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源；煤企中唯一入选“专精特新”示范企业的潞安环能；看好低估值、高股息的山煤国际；看好煤、气产能扩容的广汇能源；关注焦煤板块的山西焦煤、平煤股份；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。