从基本面来看，目前下游成材价格表现震荡运行，钢厂利润偏低，淡季成材消费逐步下滑，库存降幅趋缓，且电炉盈利，开工增加带动产量回升，利空原料需求。调研日均铁水产量235.33万吨，环比下降0.14万吨，同比增加12.78万吨。由于下游淡季特征和成材库存拐点显现，下游矛盾虽暂未明显加大，但市场情绪稍有降温，成材价格出现小幅回调，钢厂边际利润尚可，生产状况稳定，维持刚需采购，短期在高铁水下对原料需求仍有较强支撑。

供应端，近期受山西安全检查频繁，涉及停产煤矿较多，导致入炉煤成本上升，焦企利润修复缓慢，多数仍处于亏损状态，焦企限产意愿明显增加。统计独立焦企全样本：产能利用率为74.61%减1.01%；焦炭日均产量66.77减0.9，焦炭库存73.72增5.11。吕梁市部分焦企已经执行限产计划，目前吕梁市在产产能2894万吨（含热回收铸造焦产能180万吨）焦炭日产6.13万吨，周环比下降0.89万吨，焦炭产量降幅明显。

需求端，因钢厂原料到货不足，厂内库存持续下降，且对提涨接受节奏偏慢，焦企惜售加之贸易分流影响下，短期市场对焦炭看涨心态较强。后期虽钢厂仍有冬储补库意愿，但铁水产量呈季节性下降趋势。钢厂焦炭库存环降1.3%，焦企焦炭库存回升7.45%至73.72万吨，创3个月高位，叠加港口焦炭库存回升，总库存较上周小增5万吨，较去年同期低6.4%，随着后期期现商解套后，或将对市场供应和价格造成一定扰动。

总而言之，随着原料煤强势拉涨，焦企成本陡然攀升，焦企受制于成本压力陆续开始减产，考虑市场仍有探涨预期，多有惜售意愿，钢厂焦炭库存多表现被动降库。短期来看原料整体表现偏强，后期关注钢材淡季的消费表现以及原料煤的价格走势，目前钢焦双方仍在博弈，后期随着期货盘面震荡下挫，市场情绪有走弱迹象，中下游现货采购表现整体较为谨慎。