5月25日，位于山西的煤炭类上市公司潞安环能(601699)公告称将计划投资5亿元收编位于山西临汾市蒲县的两家民营煤矿60%的控股权。

　　不可否认的是，仅仅这起收购本身带来的75万吨/年的产能对于年产超过2500万吨的潞安环能并不能产生太大影响。不过在整个山西省煤炭资源整合加速的背景之下，此次收购或许更具有现实意义。

　　随着煤炭行业需求出现逐渐回暖的迹象，通过技改、在建和收购等各种方式进行产能扩张是潞安环能在此后1-2年内发展的重点。更值得一提的是，背靠着山西五大煤炭生产企业集团之一的潞安集团，市场对于集团煤炭资产注入充满预期。

　　截至5月25日，潞安环能报收于37.89元，略涨0.37%，较之去年11月初股价低点8.91元涨幅高达325%。

　　5亿收编两煤矿

　　公告显示，潞安环能在5月22日召开的董事会上分别通过了整合黑龙强肥煤和伊田肥煤两家民营煤矿的议案。上市公司将分别出资不超过23993万元和26392万元收购山西临汾当地的两个煤矿60%的控股权。

　　资料显示，位于临汾市蒲县黑龙关镇西沟村的黑龙强肥煤公司是在原来的长城煤矿、长城二矿和西沟村煤矿三个煤矿基础上整合而成，自然人邱寅峰拥有这家公司100%的控股权。目前该煤矿井田面积4.74平方公里，产能在2008年初从原先的21万吨/年扩至30万吨/年；此外黑龙强肥煤公司还在申请一块面积为41.9平方公里的补充勘探计划，预计规划产能为180万吨/年，目前尚处于批复过程之中。

　　与此类似的是，潞安环能此次计划整合的另一家公司伊田肥煤公司同样位于蒲县黑龙关镇，是由原来的南峪煤矿、南峪煤矿二坑口和永和联营煤矿整合而成，目前井田面积约为4.15平方公里，设计产能约为45万吨/年。

　　截至今年4月30日，黑龙强肥煤公司和伊田肥煤公司的净资产分别约为4亿元和4.4亿元，这也是此次被收购股权的定价依据。不过，最终的股权转让价格确定仍旧以山西省国资委核准的资产评估数据为计算基础。

　　来自山西省国土资源厅的数据显示，上述两家肥煤公司煤种主要为肥煤和主焦煤，合计拥有的煤层保有储量分别约为3026万吨和3706万吨，按照60万吨/年的生产能力计算，矿井服务期分别为36年和44年。

　　一位基金公司煤炭行业分析师对此表示，按照目前主焦煤和肥煤1000元左右的价格和40%左右的毛利率计算，75万吨的产能大概能够带来3个亿左右的毛利，如果产能能够通过技改扩充则会同比放大，“从规模效应角度来看，通过获得控股权来撬动新增产能是一笔划算的生意”。

　　应该说，即便按照潞安环能公告中60万吨/年的产能预期进行开采，上述两家产能每年仅仅给上市公司增添120万吨产能，这对于目前核定产能就已经超过每年2000万吨的上市公司来说无疑影响甚微。不过，如果算上公司内合计6处煤矿的技改产能和在建项目，产能扩张将是潞安环能在最近一两年内的看点所在。

　　资产注入可期

　　从潞安环能此前公布的2008年年报可以发现，目前上市公司的煤炭产能主要来自王庄、漳村、常村和五阳4个主力矿井。这4个矿井主要产优质无烟煤和贫瘦煤，2008年的实际核定产能在2000万吨左右，即便从2500万吨的设计产能来看，未来进一步扩张产能的空间有限。

　　因此对于上市公司来说产能扩展主要动力将来自于目前处于在建的余吾煤业和一些技改项目，而此次通过收购小煤矿也是未来产能增长的主要来源之一。

　　资料显示，在2007年下半年开始竣工投产的余吾煤业位于山西长治市屯留县，目前年产270万吨一期项目已经投入使用，二期330万吨/年项目已经在去年年末建成投产。来自长江证券(000783,股吧)的测算，该煤矿有望在2009年为上市公司带来450万吨的产能（贫煤和无烟煤），最终在2010年实现全部600万吨产能达产。

　　与此同时，在2008年完成增资的潞宁煤矿也有望在2008年180万吨的基础上为公司2009年带来220万吨的产能；而包括上庄、温庄、永红和左权等处于技改造之中的一些小煤矿的产能也有望在2009年下半年和2010年得以释放。

　　潞安环能在2008年年报中也表示，预计今年煤炭产能为2840万吨。而长江证券分析师邹振松的测算则显示，不考虑资产注入，公司在2010年的煤炭产能将超过3000万吨大关，在技改、新建和整合多管齐下之后有望达到3120万吨之多。

　　除此以外，经过2008年的努力，潞安环能在2008年已经初步完成了煤焦化的产业链。一方面，公司在去年完成了40万吨的焦炭产能，预计今年公司下属子公司五阳弘峰焦化产能将达到60万吨，不过由于焦炭价格的下行压力，炼焦企业目前仍处于亏损状态。另一方面，公司下属子公司潞安天脊化工60万吨甲醇和40万吨二甲醚项目正处于建设阶段，预计今年下半年投产后甲醇产能释放20万吨，二甲醚项目2010年可以投产。

　　值得关注的是，和西山煤电（000983.SZ）等山西本地煤炭公司类似的是，隶属于山西省五大煤炭集团潞安集团的潞安环能同样被市场期待着资产注入。

　　今年4月15日，山西省政府下发了《关于进一步加快推进煤炭企业兼并重组整合有关问题的通知》，旨在进一步推进煤炭产业兼并重组步伐，提出在“全省煤矿个数压缩至1000座以内，30万吨及以下的煤矿将全部被整合”，而潞安环能此次出资5亿元控股两家民营小煤矿正是这一文件推动下的重组。

　　事实上，在2008年8月山西省政府就曾下发23号文明确指出大力支持山西焦煤集团和大同煤业(601001,股吧)集团等大型煤炭矿场企业 “兼并重组中小煤”、“控股办大矿”和“建立煤炭旗舰企业”，潞安矿业集团也位列其中。

　　公开数据显示，潞安集团现有资产总额468亿元，在2008年煤炭产能达到4209万吨，实现销售收入和利润分别为352亿元和32亿元。

　　“潞安集团的煤矿资源中，2009年很可能注入的是司马煤矿，该矿核定产能600万吨，主要煤种是无烟煤，”渤海证券的分析师张顺在其4月底的一份针对潞安环能的分析报告中透露，“目前最主要的障碍在于国资委在资产股权置换比例上有所犹豫，且资本市场形势不佳，不易公开增发一次性得到现金，所以注入动力不是太高。”