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锰硅成本出现大幅抬高

作者:25发布时间:2024-04-24

4月初以来,锰硅期现价格持续上涨,期货加权指数上涨650元/吨,内蒙古锰硅现货价格上涨140元/吨,期货价格涨幅远超现货价格涨幅。本轮价格上涨,成本端出现大幅抬升,而利润端却亏损加剧,成本累计增加440元/吨,利润收缩300元/吨。成本和利润走向分化,成本走高而利润走低。可见本轮价格上涨的核心因素在于成本端的上移,利润被原料价格的上涨侵蚀了。

锰硅生产原料主要包括锰矿、焦炭和电力,一般而言锰矿占比50%、焦炭占比15%、电力占比25%,剩余是其他杂费。月初以来电力市场价格稳定,内蒙古用电成本稳定在0.41元/度,而焦炭价格上涨200元/吨,锰矿价格上涨5元/吨(天津港南非半碳酸价格)。电力成本稳定,而焦炭和锰矿价格上涨,带动锰硅成本上移60元/吨和380元/吨。未来焦炭和锰矿价格走势将决定锰硅价格走向。

3月中旬澳大利亚出现强烈的热带气旋,影响了全球主要锰矿生产商South32位于澳洲的生产基地,并导致港口码头和连接矿山的基础设施遭遇严重破坏,对生产和发运均造成恶劣冲击。此事件,无论是影响量级和时间尺度上均难以忽视。2023年,South32位于澳洲的生产基地年度锰矿产量为354.5万吨,而根据USGS统计的全球锰矿总产量为2000万吨,按此口径计算,此基地产量占全球产量的17.7%,影响量级较大。根据矿山官方表述来看,相关基础设施要等到2025年一季度才能全部恢复正常。在如此长的时间范围内,锰矿供应出现10%以上的下降,预计对锰矿价格将产生严重影响。当然,South32也表示,会评估其他运输方案,以在码头修复之前建立部分矿石出口能力。

对于国内进口影响方面,事故发生前我国每月从澳大利亚进口锰矿47万吨,而3月份进口量下降至35万吨,月度进口量下降幅度达到12万吨,考虑到船期的影响,12万吨的下降幅度并不是全部,未来的下降风险巨大。考虑到South32潜在的替代方案,若后期向中国发运能稳定在20万吨,中国从澳大利亚的进口量将比去年下降260万吨,占去年进口总量的8.3%;一旦替代方案作用有限的话,将导致国内进口量下降超10%。目前国内锰矿港口库存略超500万吨,若进口明显下降,近年长期存在的港口库存压力将有效缓解,从而释放锰矿价格弹性。

整体来看,此事件冲击较大。预计未来1—2个月锰矿价格偏强运行,潜在涨幅或超5元/吨度,带动锰硅成本上涨近400元/吨。并且,锰矿价格可能系统性上移,即使未来再度转弱,可能也难以回到今年低点,这将意味着今年锰硅价格最低点可能就是4月初的价格了。

因此,从成本角度来看,未来锰硅生产成本继续上移的风险较大,上涨空间可能在500元/吨左右。

目前主产区锰硅生产企业亏损均较为严重,即使最有成本优势的内蒙古,亏损幅度也超过了400元/吨。按照目前的生产利润来看,锰硅周度产量很难趋势性增加,或在较长时间维持在16万吨左右的体量。现阶段锰硅库存合计超60万吨,创历史新高,库存压力比较大。需求端来看,钢厂盈利能力尚可,盈利企业接近五成,并且钢材出货压力明显改善,目前仍有利钢厂继续复产,带动锰硅消耗需求继续增加。供应低位,需求改善,库存预计见顶小幅回落,锰硅供需基本面边际改善,工厂生产利润将有所修复。

本轮价格上涨的核心因素在于成本端的上移,包括焦炭和锰矿。焦炭产量偏低、库存偏低,需求逐渐改善,成本支撑较强,上涨空间尚存,预计焦炭未来仍有2—3轮的提涨空间,将给锰硅成本带来120—180元/吨上涨空间。锰矿受到South32澳大利亚锰业停运的影响较大,量级上可能导致国内锰矿进口同比下降10%,时间上会一直持续到明年一季度。锰矿价格潜在上涨空间或在5元/吨度,将给锰硅成本带来近400元/吨上涨空间。

供需层面,锰硅维持低产量,需求随着钢厂复产逐渐增加,库存或将见顶回落,基本面有所改善,工厂生产利润将得到修复。评估下来,中期锰硅仍有上涨空间,下方支撑6300—6400元/吨,目标位7200—7300元/吨附近。策略上,钢厂可择机买保,锰硅工厂卖保还需等待。​