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煤焦或有回落压力

作者:25发布时间:2024-04-30
   年后地产投资等延续颓势,同时受到部分省份基建项目停建缓建影响,建材需求未能如期释放,钢厂复产屡屡不及预期,黑色板块成为商品做空的标的,进入4月份,持续提降后焦价进入估值偏低区域,贸易商等入场意愿增加,资金推动下盘面率先走强,逐步带动现货反弹,期现共振走高,焦炭趁势提涨两轮,黑色做空情绪明显缓解。

  需求释放不及预期导致板块持续走弱。根据统计局数据,2024年1-3月,商品房销售面积2.27亿平方米,同比-19.4%,新开工面积1.7亿平方米,增速同比-27.8%,年内地产或仍为需求拖累项。基建受到12省等项目停建缓建影响,项目开工偏慢,截至4月中旬,地方政府新增专项债发行量为6544亿元,为去年同期新增专项债发行量的45%,年内发行进度大幅滞后,近期发改委称将加快推动超长期特别国债等举措落地,同时前期增发国债项目有望加快落地,此外,三大工程、大规模设备更新和消费品以旧换新等支持政策也将带来需求向好,下半年国内需求有望逐步改善。

  出口有韧性,短期仍能维持高位,未来或有回落风险。一季度钢材出口保持高增速,3月份,出口钢材988.8万吨,同比增长25.3%,1-3月,累计出口钢材2580万吨,同比增长30.7%。近期美国宣布计划针对中国钢铝产品采取新的限制措施,包括将对中国钢铝产品的301关税提高至现有水平的3倍。未来直接以及间接钢材出口需求或面临潜在下行风险。从机构统计的钢材供需数据来看,建材旺季消费高点已经出现,进入5月份后将继续偏弱运行,但前期持续减产下库存压力中性,相比而言一季度板材呈现供需两旺格局,但近期去库缓慢限制了价格弹性,未来出口若走弱板材价格有较大下行压力。

  中长期关注粗钢产量调控。国内地粗钢产量自2020年后逐步下降,政策方面也对产量进行调节,2023年粗钢产量同比持平。近期中钢协副会长骆铁军表示,当前钢铁行业面临着强劲供给能力与需求减弱的突出矛盾,并步入“囚徒困境”,中钢协非常重视今年粗钢产量调控政策,正配合国家部委开展相关工作。2024年粗钢产量平控政策或得以延续。根据统计局数据,1-3月份,全国粗钢产量25655万吨,同比降1.9%,生铁产量21339万吨,同比下降2.9%。同时当前铁水产量明显低于去年水平,短期产量调控政策对黑色板块影响或较有限,长期需关注相关的政策出台。

  焦煤国内产量有改善预期。受治超及安检等因素影响,今年国内煤炭产量同比下滑,1-2月产量数据来看,山西地区原煤产量降幅明显,累计同比降幅18.9%,1-3月,全国规上工业原煤产量11.1亿吨,同比下降4.1%。近期煤焦现货价格反弹明显,产地煤矿开工开始抬升,同比看仍有较大提升空间,另一方面,安检等影响产能释放的因素或逐步消退,山西煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治工作将于5月底结束,部分前期事故煤矿正在推进复产审批,考虑到年底产量目标,下半年产量或有较快抬升。此外,进口煤保持高增速。1-3月份累计进口焦煤2689万吨,同比增长21%,增幅环比下滑。进口增量主要来自蒙古、澳洲及美国,年进口增量或达到800万吨以上,能明显弥补国内焦煤减产的影响。

  前期商品看多情绪高涨,叠加节前黑色板块补库逻辑,原料大幅反弹。当前钢材利润受到一定压缩,但总体盈利较为乐观,短期仍有提产动力,但5月份消费端无法有效提振情况下,终端库存压力可能有所积累,进而影响价格进一步走强,宏观政策多空交织,仍待持续跟踪,当前难以形成向上合力。同时,煤焦强预期下盘面明显升水,焦炭升水4-5轮附近,估值进入偏高区域,随着补库等进行,若提涨不畅或引发价格修复风险,中长期看供需矛盾尚不突出,因此煤焦价格继续上行面临较大压力,阶段性补库趋弱后或有回落可能。关注宏观政策等风险。