展望2H25.在反内卷背景下，产量调控有望落地，叠加处于底部的库存周期有望伴随市场预期的回升反转，钢铁行业供需改善可期。与此同时，炉料格局恶化，进一步提升盈利周期修复的确定性与弹性。目前钢铁行业正处在大周期底部反转的左侧，周期底部已逐步清晰，看好行业周期向上共振，底部反转或可期。目前质地优秀的核心资产P/B估值仍破净，在市场整体水位不断攀升的当下，钢铁板块仍处于相对便宜的位置。

　　中金主要观点如下：

　　历史底部周期，拥有较强向上弹性

　　钢铁板块自24年三季度以来景气逐渐从历史底部开始修复，考虑到今年以来市场整体水位提升，相较之下钢铁板块依然处于低盈利(15年以来一轮完整周期的50%分位)，低估值(P/B估值1.09X，48%分位，低配置(二季度低配幅度为-0.52%，进一步加深)的格局，仍拥有较大改善空间及弹性。

　　三周期有望向上形成共振，底部反转可期

　　中金认为，反内卷下行业供给侧变革有望加速，产能产量双控趋严。展望2H25.在反内卷背景下，产量调控有望落地，叠加处于底部的库存周期有望伴随市场预期的回升反转，行业供需改善可期。与此同时，炉料格局恶化，进一步提升盈利周期修复的确定性与弹性。目前钢铁行业正处在大周期底部反转的左侧，周期底部已逐步清晰，看好行业周期向上共振，底部反转或可期。

　　供给侧改革有望加速，中期行业景气有望持续修复