当前全球需求端面临显著不确定性。海外地缘冲突推高油价，从成本与利率曲线两端压制经济活力，加剧滞胀风险，延缓全球制造业复苏进程。若局势缓和，油价压力减弱，海外需求有望重回修复轨道，支撑制造业及出口链条。国内出口短期受份额提升带动，但中长期仍需依赖全球需求回暖;若海外制造业复苏延后，中国出口韧性将面临考验。整体来看，全球需求走势仍紧密挂钩地缘局势与油价演变，后续变化需密切关注冲突进展与政策信号。

　　发运端，预计短期发运偏少，对价格下方有支撑。巴西发运偏低。澳洲受气旋影响预计短期发运也将下滑。四大矿和非主流矿的发运过剩程度边际上皆有所缓解。目前由于燃油价格上升，对运费的抬升尚不明显，或由于发运需求季节性放缓的缘故。燃油价格抬升也使得海岬型散货船只的船速显著变慢，到港节奏也预计放缓。此外，也需要关注燃油价格上升对矿端成本的抬升。

　　需求端，钢厂继续复产，铁水产量季节性恢复。钢厂陆续结束冬季检修，铁水恢复的路径较为确定。高炉利润分化，热卷利润上升，螺纹利润下降，整体盈利率边际抬升。热卷总库存季节性下降，热卷出口利润持续回升，基本面下方有支撑。不过中长期看若战争持续，全球需求预计放缓，钢材高出口量也难以为继。由于之前利润回升，短流程产量回升较快，使得螺纹钢库存压力边际增加，螺纹目前库存超季节性持续走弱。不过目前房地产市场边际有所回暖，土地成交面积同比降幅快速收窄，关注后续其对新开工端的传导。

　　库存端，随着铁水日耗的回升，钢厂进行一定的补库，库存从港口向钢厂进行了一定的转移。目前港口库存超季节性有所好转。中矿与bhp谈判进展仍在进行，市场消息纷繁，事件性驱动难以判断。此外，近期有一船来自BHP的Jimblebar粉矿正运往印度，这是较为罕见的交易。这批矿石此前在中国市场受到限制，但由于折价出售，对印度买家具有吸引力。