5月11日，2026年第一季度，钢铁行业盈利从去年高点回落，重回盈亏平衡线附近。焦煤供给收紧叠加海外能源冲突推升煤价，成本端再度承压;而钢材价格延续下跌，钢企收入同比降6%。

　　行业正面临新变局：两办近期高频发文聚焦降碳，钢铁作为碳排放大户，降碳路径从高炉富氢到短流程、氢基竖炉逐步演进，当前阶段，产量压减或成为落实减碳、优化供需结构的关键抓手。

　　2025&2026年第一季度：原料重回强势，盈利冲高回落

　　钢铁的盈利模式是赚取钢材销售价格与购入铁矿、焦煤等原料成本的购销价差。2024下半年以来，由于焦煤安监常态化，加之蒙煤、俄煤等进口量增长，焦煤供给趋于宽松，其价格中枢的下移，助力2025年前三季度钢铁盈利改善。

　　然而，去年下半年对焦煤超产的监管和部分安全性较弱的老旧产能退出，使得焦煤供给重新收紧;今年以来，伴随“美伊冲突”爆发，中东原油供给受掣，海外能源紧缺，推升煤炭价格上涨，并逐步传导至国内，一季度焦煤价格延续走强，钢铁企业成本端进一步承压。

　　由此，钢企盈利水平从2025年第三季度阶段性高点回落，至2026年第一季度再度回至盈亏平衡线附近。1)收入：2025年螺纹同比降8.3%，热轧同比降8.7%;由于钢材价格下跌，2025年钢企收入同比-7%，2026年第一季度同比-6%，环比-2%;2)成本：2025年铁矿同比降6.5%，焦煤同比降25.2%，原料下跌带动成本回落，2025年钢企成本同比-9%，2026年第一季度同比-5%，环比持平。3)毛利：2026年第一季度焦煤强势崛起，均价同比升16.6%，侵蚀钢企盈利;由此钢企2025年毛利同比增47%，2026年第一季度同比降18%，环比降22%;4)扣非：基于费用端刚性，扣非净利润波动较毛利润显著，钢企2025年扣非同比增140%，2026年第一季度同比降126%，环比增89%。吨材口径，2025年钢企吨毛利、吨净利、吨经营现金同比增108、80、86元/吨至311、36、265元/吨。

　　两办高频发文聚焦降碳，对钢铁有何影响?

　　近日，中共中央办公厅、国务院办公厅接连联合印发《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》和《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，降碳政策从宏观战略，逐步向精细化、制度化演进。