5月22日长治煤矿事故后，市场关心产地的停产状况、持续性、以及供需态势。我们上周走访调研了多家当地煤矿，由于事故本身导致的停产、减产可能是短期影响(主力矿井影响小，小矿自律停产可能在6月初结束)。但事故暴露出的超限生产等问题，如果存在一定的普遍性，可能在长期形成更持久、更大规模的产量影响。

　　短期，首轮供给冲击已被充分预期，关注后续追责的潜在二次冲击

　　动力煤港口价已站上850元/吨，或充分反映短期供给收缩预期：晋东南部分煤矿5月23日开始停产自查，晋北5月25日中午开始，坑口煤价在事故后迅速上涨、带动港口价格1周内突破850元/吨。走访企业反馈相关停产煤矿给下游通知的是预计6月1日复产，我们按影响约1周的产量计算(考虑民营矿占山西约30%)，1周累计影响约750万吨产量，短期供给冲击或在5月末结束。

　　安监和追责仍在深入，仍需观察是否有下一轮停产。5月28日应急管理部发布《煤炭重大事故隐患判定标准》2026版(修订2021版)，将“同时生产水平超过2个”、瓦斯抽采细则等列入标准。根据产地企业反馈，该举措给关停风险矿提供了条例依据。同时山西沁水县和长治市潞城区分别发布公告，举报“隐蔽工作面”查实后可奖励200~300万元，我们认为6月内仍需关注二次安监停产的风险。

　　或叠加夏季降水带北移的产量影响。当前产地企业关注降水对内蒙煤炭开采的影响。去年出现过连续多日降水导致露天矿无法作业、井工矿夜班取消。

　　长期，结构性问题重回视野

　　关注产量持续压制的风险，若严监管持续煤炭供需进一步收紧：根据产地企业反馈，若此次核查深度类比2021年“倒查20年”反腐举措，当时对部分矿井产能利用率形成压制(多年低于60%)。参考2H25在国家能源局、国家矿山安监局对山西开展全覆盖超产核查的背景下，山西煤炭产量同比下滑2.6%(减少1800万吨);考虑山西40%在产矿属高瓦斯/突出矿，而薄煤层(<2米)导致合法产能释放受限，若瓦斯和生产面监管严抓落实，考虑2025年山西民营矿约3亿吨总产量，我们推算若将超出核定产能以上的10%产量压缩掉，相当于半年时间供给减量约1500万吨，加剧我们在3月29日《中东冲突系列报告(二)：若冲突长期化，煤炭行情如何演绎?》报告推算全年偏紧的供需。

　　煤炭资源整合重回视野，智能化/无人化投入必要性凸显，头部煤企市场份额可能进一步提高：本次事故后，具备无人化、智能瓦斯监控的国企大矿在安全和保供上的价值凸显，而部分民营矿反映出长期安全和智能化投入可能不足等问题。参考在2016-2020年供给侧改革中，30万吨以下小煤矿被清退，全国煤矿总数减少61%，智能化矿山占比翻倍。我们认为值得关注本轮调查后是否会扩大监管力度，出于安全生产角度再次推进行业整合。