目前铁矿石价格在100美元/吨附近震荡，同时在行业整体承压的背景下，一家在深耕福建龙岩近二十年的铁矿企业，正在叩响沪市主板的大门。福建马坑矿业股份有限公司(以下简称"马矿股份")已通过上交所审议会，现已提交注册，保荐机构为中信证券。让这家公司有底气站在这个时间节点上市的，是它脚下那座矿。

　　一座挖了二十年、还剩九成的矿

　　马坑铁矿坐落于福建省龙岩市，2007年经官方评审确认保有铁矿资源量3.78亿吨。从那之后，公司每年开采约450-510万吨原矿，持续运转了将近二十年，截至2025年末，保有资源量仍有3.25亿吨。算一笔账就清楚了：二十年累计动用约7300万吨资源储量，不到2007年核实储量的两成。

　　这不是因为挖得少。2018年二期工程完工后，马矿股份年采能力已达500万吨原矿，进入全面放量阶段。储量消耗之所以没有看起来那么快，是因为实际开采过程中不断有新矿体被揭露出来。招股书披露的探采对比数据显示，2022年至2025年，各年度勘察增减量多为正值，其中2022年单年勘察新增量高达214.85万吨，2024年也新增30.44万吨。矿体的实际长度和厚度，在多个分段均超过了2007年储量核实报告的预测值。

　　品位方面，马坑铁矿铁元素品位37.86%，在国内同类矿山中属于较高水平。对比来看，同行业可比公司中，大中矿业旗下多个矿山品位在15%-38%之间，马矿股份的资源品质整体靠前。

　　铁矿之外，还有一条钼矿副线

　　马坑矿区是一个铁、钼共生矿床。2007年核实的钼矿保有资源量5.33万吨(金属量)，截至2025年末仍剩4.33万吨，开采了将近二十年，消耗了不到两成，与铁矿情况类似。

　　钼精矿在马矿股份的营收占比不高，但利润贡献正在稳步走强。2023年至2025年，钼精矿毛利分别为1.03亿元、1.08亿元、1.26亿元，连续三年逆势上行，期间铁精粉毛利却因价格下滑出现了明显收缩。招股书中明确提到，随着钼浮选工艺的持续优化，钼精矿产销量还有增长空间，将对冲部分铁矿石价格波动带来的业绩压力。

　　从财务数据看，这条副线已经开始发挥作用。2025年公司归母净利润6.02亿元，尽管铁精粉价格全年均价同比下滑6.33%，净利润降幅也控制在了9.36%以内，毛利率仍维持在51%以上。

　　在福建卖矿，有一道外资难以翻越的墙

　　马矿股份的主要客户是福建省及周边省份的钢铁企业。这个区域的供需结构，决定了它的竞争位置。福建省内铁矿石长期供不应求。以区域最大钢铁企业三钢闽光为例，仅这一家公司2023年的铁精粉需求量就约为1600万吨，而马矿股份全年产量约220万吨。本地矿供给缺口之大，意味着马矿股份的产品几乎不需要找客户，客户在找它。

　　进口矿的竞争威胁同样有限。目前市场关注度较高的西芒杜铁矿2025年底正式投产，品位65%以上，高于马矿股份的37.86%，但到岸成本折算后在414-552元/吨区间，马矿股份报告期内铁精粉单位成本不足400元/吨，成本优势明显。更关键的是，西芒杜产品要从西非几内亚内陆通过铁路运至港口、再经海运抵达中国，运输链条长、变数多。马矿股份用公路或铁路直接发货，供应稳定性是进口矿难以复制的。

　　围绕这座矿，公司已累计投入超过41亿元建成地下采矿系统，主斜坡道全长7726米，箕斗竖井深达762米，配套充填、排水、通风等完整功能系统，2018年完工后稳定运行至今。这种量级的固定资产投入，后来者短期内很难从头复制。